日期：2025-06-29 14:17:13
（原标题：东吴期货研究所策略早参20230313）
市场偏弱运行，贵金属表现突出｜东吴期货研究所策略早参
2023.03.13
宏观金融衍生品:指数区间震荡
股指期货。周五指数走势分化，沪指跌超1%，创业板指走势略强，两市成交额8095.52亿元。美国2月非农数据使得加息预期降温，硅谷银行事件影响市场风险偏好。随着海外波动增加，国内经济复苏仍有待验证，指数或维持区间震荡，建议暂时保持观望。
黑色系板块:再创新高
螺卷：2月社融数据超预期，各分项数据都延续修复。高频数据水泥，混泥土，沥青来看都能支持钢材需求好转，钢联的数据螺纹表需也超预期，因此在需求仍值得期待的情况下，价格仍有望保持上行趋势。
铁矿。铁矿上周高位震荡，目前钢材需求还是有超预期的表现，给了铁水继续增加的空间，港口有望延续去库，基本面仍支持价格上涨，操作上建议逢回调做多。
双焦。受各地矿山安全检查增多的影响，焦煤产量小幅走弱，焦煤库存上周由累库转为小幅去库。此外，对后市需求仍有期待，双焦价格不会大幅下跌。但当前价格已行至较高位，近期盘面将维持高位区间震荡，建议逢回调做多。
铁合金。本周市场整体情绪有消退缓和的迹象，前期的阶段性上调进入尾声。基本面来看，双硅供应远大于需求，需求端有已过拐点反弹，但下游订单数量表现一般，期现商拿货意愿平平，基本面偏松，策略上可以做空，此外三月钢招价格不及预期，但仍然对盘面存在边际拉动。
玻璃纯碱。纯碱开工高位，需求端光伏顶住浮法的颓势，整体库存低位震荡，多地现货报价上调，受其影响贸易商大多观望，视情况逢低买入。国内浮法玻璃市场多地报涨1-2元。 主产销区沙河厂家库存比上周减少84万重量箱，经销商库存环比减少24万重量箱，整体处于高位去库的状态，下游转好，策略上建议多单继续持有，可以逢低买入。
能源化工：宏观压力略有放松
原油。周五美国一系列就业数据不及周三火爆，叠加硅谷银行事件使得利率市场大幅降低对终端利率的预期，油价得以从宏观压力中暂缓，加息前还有14日美国通胀数据，当前仍不能确定企稳。总体维持布油77-90、美油72-85观点不变。
沥青。3月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率上行缓慢，出货量有一定反弹，社库库存持续上行。沥青冬储以来炼厂淡季出货顺畅，贸易商看好后市，在本轮油价回调期间走势较为坚挺，上方关注4000一线压力，风险方面关注排产兑现情况。
LPG。近期美国货供应相对充裕，填补部分中东检修形成的短期缺口。供需两端因素驱动了国际市场进行再平衡。目前3月上旬，PDH开工率或正在见底，这意味着LPG价格下跌的空间相对有限，价格持续上涨的动能取决于利润修复的速度和力度。近日原油市场大幅回落使得PG盘面短期压力增强，价格回调后或提供合适买点。
PTA。TA下半周有所回调，目前成本端支撑偏强，PXN较为坚挺维持在 340美元/吨附近，由于石脑油跟随原油价格回撤，PTA加工费抢占更多利润，目前保持在400+元/吨的高位。聚酯负荷持续高位，但利润表现不佳，上周库存重返累库格局，江浙织机开机率上涨至75%以上，订单情况延续。策略建议：多单继续持有，风险偏好低者可部分止盈，59正套可部分或全部止盈，TA-EG价差做阔可部分止盈。
MEG。乙二醇上周表现仍然较弱，周五夜盘出现止跌，根据成本来看4100左右支撑偏强，下方空间不大，目前估值已经较低，后续可逢低做多，59反套可部分止盈离场。
PVC。上周整体维持震荡走势，振幅较大。成本和自身供需驱动相互博弈，上周总库存出现去库，近5万吨左右，进入3月之后，累库和去库交替出现，去库拐点降至，目前05合约并未见到足够的驱动力。策略建议：短期保持观望，前期05空单可部分止盈，等待09合约做多的安全边际。
甲醇。内地和港口库存压力不大，3月甲醇供需预期双增。近期基差有所走弱，但依旧维持近年高位，在高基差支撑下，期价的下跌空间有限。仍建议05合约前期多单继续持有或者逢低做多摊平成本。4月开始随着到港量的增加基本面有转弱预期，05-09逢高反套。
棉花棉纱。郑棉宽幅震荡走弱，主力合约报收14340元/吨（-145)。短期内无法扭转供需宽松格局，市场静待新的方向指引，关注焦点逐渐转向补贴政策和新年度的棉花种植。但受轧花厂惜售挺价和成本端因素影响，不宜过份看空棉价，短期区间操作为主。风险提示：宏观环境；补贴政策
有色金属：关注旺季消费成色
铜。宏观陷入僵持，铜价延续震荡。上周五伦铜收跌0.62%，沪铜主力合约日盘收跌0.71%，夜盘收跌0.17%。美国2月非农就业人口31.1万人，预期20.5万人，前值修正为50.4万人，较上月回落，但仍超出预期，美国2月失业率3.6%，预期3.40%，前值3.40%，叠加硅谷银行破产，美联储紧急出手后，3月加息50BP的几率不足10%。国内信贷数据超预期但居民消费恢复依然偏慢。总体宏观面陷入僵持，对价格驱动不明显。短期基本面同样无明显矛盾，进口亏损继续收敛，不排除后续进口货源流入可能，消费端继续修复，但是较旺季正常水平仍有距离，库存拐点基本可以确认，但是短期基本面矛盾并不突出，后续消费恢复的成色较为关键，预计铜价仍将维持震荡运行。
铝。库存拐点未至，需求忧虑上升。上周五伦铝收跌0.58%，沪铝主力合约日盘收跌1.35%，夜盘收跌0.60。上周库存拐点迟迟未现，铝棒库存甚至转向累库，加深了对消费复苏的忧虑，同时宏观面压力加大，使得铝价承压明显。供应端的减产已经落实，而消费端依然恢复缓慢，向上的驱动依旧由国内消费给出，关注去库拐点何时到来。下方看向成本支撑。需注意宏观面美联储加息预期摇摆带来的风险。
工业硅。周五主力跌0.67%。现货方面当前库存处于历史同期高位，云南地区工业硅汽运运费上涨预计持续至3月底，需求端硅料、DMC、 107胶价格出现松动，有机硅方面下游企业采购较为谨慎，部分单体企业3月中下旬检修DMC供应量将减少，多晶硅、铝合金维持按需补库为主。累库压力下价格难以大幅上涨，建议波段操作。
农产品:整体偏弱
油脂。上周油脂市场整体大跌，主要因为市场预期后市供应增加，而需求减弱，近期有望延续跌势。供应方面，巴西大豆收割过半开始大量上市，棕榈油从3月份开始进入季节性增产周期，国内进口菜籽3月份大量到港；需求方面，美豆出口量受巴西大豆上市挤压大幅下降，棕榈油的斋月备货旺季即将结束。
豆粕/菜粕。USDA3月供需报告显示，阿根廷大豆产量预估3300万吨，预期3665万吨，前值4100万吨；阿根廷玉米产量预估4000万吨，市场预期4341万吨，前值4700万吨。库存方面，美国下调大豆库存0.15亿蒲式耳，上调玉米库存0.75亿蒲式耳至13.42亿蒲式耳。此次报告对大豆中性偏多，对玉米中性偏空。
苹果。上周五2305合约上涨2.68%。全国库存较上周下降2.34%。目前处于供应压力不大同时需求较弱的局面。市场整体行情比较清淡，暂无货源积压,客商态度逐渐趋于谨慎，行情基本不变。多数客商备货可供应至清明节。随着气温的回升，批发市场的到货量比之前稍有增加.操作上，建议观望为主。
生猪。上周五2305合约下跌2.18%。现货猪价整体偏弱，养殖端出栏积极性稍强。目前处于一个供应偏松，下游端走货一般，二育观望的局面。屠企日度屠宰量连续下降，多消耗库存为主。在三月份可能会存在供需的博弈，预计近期震荡下行，操作上建议观望为主。
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